MORNING CALL NOVA FUTURA
11 de agosto | Terça-feira
Ata confirma cautela do BC; IPCA testa setembro e petróleo a US$ 90 devolve pressão ao jogo
A ata do Copom reforçou a leitura de um Banco Central dependente dos dados, ainda restritivo e pouco disposto a antecipar novos cortes. O BC reconhece que a transmissão da política monetária está funcionando e que a atividade modera, mas deixa claro que a inflação ainda sofre pressão de demanda, as expectativas longas seguem desancoradas e o balanço de riscos continua assimétrico para cima.
Em paralelo, o IPCA deve praticamente zerar em julho e recuar para perto de 4,40% em 12 meses, enquanto o Brent chegou a tocar US$ 90, reacendendo o risco de inflação importada. O recado da manhã é direto: setembro continua vivo, mas longe de estar contratado.
ATA CONFIRMA: O BC NÃO ESTÁ COM PRESSA
O corte continua possível, mas a restrição adequada vem antes da flexibilização automática.
A ata reforça que o Copom acompanhará a evolução do cenário para manter o nível adequado de restrição monetária.
O documento não entrega guidance para setembro e afirma que a magnitude da calibração dependerá da evolução do cenário.
Comentário: Essa frase é central.
O BC não fechou a porta para novo corte, mas também não entregou sequência. Quem aposta em setembro continua dependente de inflação, atividade, câmbio e expectativas.
A POLÍTICA MONETÁRIA ESTÁ FUNCIONANDO
O Copom reconhece que os juros altos finalmente estão aparecendo na economia.
A ata afirma que as evidências de transmissão da política monetária vêm se acumulando gradualmente e que a atividade doméstica mantém trajetória de moderação.
Esse diagnóstico reforça que a Selic elevada está reduzindo demanda e esfriando a economia.
Comentário: Esse é o principal argumento dovish da ata.
Se atividade continuar moderando e inflação responder, o BC ganha espaço para calibrar novamente a Selic.
MAS A INFLAÇÃO DE DEMANDA AINDA INCOMODA
O BC reconhece melhora dos núcleos, mas diz que a inflação permanece pressionada pela demanda.
As medidas subjacentes desaceleraram para patamar abaixo do teto da meta, mas o Copom continua enxergando pressão relevante nos componentes mais ligados ao ciclo econômico.
Comentário: Aqui está o freio.
Headline melhor não basta. Enquanto serviços e inflação de demanda permanecerem resistentes, o BC dificilmente ficará confortável para acelerar cortes.
EXPECTATIVAS LONGAS VIRARAM PRIORIDADE
A desancoragem continua sendo o problema estrutural do Copom.
A ata afirma que o BC monitora “com atenção” uma desancoragem adicional das expectativas de inflação de longo prazo e revela que o Comitê vem debatendo suas possíveis causas.
O documento reforça que perseverança, firmeza e serenidade são importantes para reconstruir credibilidade.
Comentário: O mercado pode comemorar IPCA baixo hoje.
O Banco Central está olhando 2027, 2028 e além. Enquanto essas expectativas não cederem, o espaço para cortes continuará limitado.
CHOQUE DE PETRÓLEO: O BC NÃO REAGE AO PRIMEIRO IMPACTO
O Copom tolera o choque inicial mas não a contaminação.
A ata afirma que choques de oferta têm exercido influência relevante sobre a inflação.
O BC não pretende reagir mecanicamente aos efeitos primários, mas acompanhará com atenção os efeitos de segunda ordem.
Comentário: Isso conversa diretamente com o Brent perto de US$ 90.
O problema não é apenas gasolina subir uma vez. O problema é energia contaminar serviços, salários, expectativas e reajustes futuros.
PETRÓLEO A US$ 90 COMPLICA A LEITURA DOVISH
Ormuz devolve inflação justamente quando o Brasil tenta mostrar desinflação.
O Brent voltou a flertar com US$ 90 após o endurecimento das exigências entre Estados Unidos e Irã e a redução do tráfego pelo Estreito de Ormuz.
O movimento já pressiona Treasuries e aumenta o risco inflacionário global.
Comentário: É a pior combinação para o BC:
inflação doméstica melhora, mas o choque externo volta a ameaçar o horizonte seguinte.
IPCA PRECISA CONFIRMAR O LADO BOM DA HISTÓRIA
Inflação perto de zero ajuda; serviços decidem a qualidade do número.
O IPCA deve ficar próximo de 0,01% a 0,03% em julho, com a taxa em 12 meses caindo para aproximadamente 4,40%.
Alimentos, combustíveis e vestuário devem aliviar, mas serviços continuam sendo o ponto sensível.
Comentário: IPCA baixo + serviços cedendo = setembro ganha força.
IPCA baixo + serviços acelerando = mercado comemora menos.
CURVA TEM DOIS VETORES EM DIREÇÕES OPOSTAS
A ata ajuda o curto; petróleo pressiona o longo.
O DI curto recebe apoio da moderação da atividade e da melhora dos núcleos.
Já os vencimentos longos continuam expostos a petróleo, inflação global, fiscal e Treasuries mais elevados.
Comentário: É uma curva dividida.
Frente negocia Copom. Fundo negocia Ormuz, Fed e fiscal.
TESOURO TESTA DURATION NO PIOR MOMENTO
NTN-B longa vai ao mercado com petróleo em alta e inflação novamente no radar.
O Tesouro oferta NTN-Bs para 2029, 2033 e 2055, além de LFT para 2032.
As últimas semanas registraram colocação reduzida dos papéis de inflação.
Comentário: Demanda forte ajuda a curva longa.
Demanda fraca confirma que o investidor ainda exige prêmio relevante para carregar Brasil por décadas.
PETROBRAS VOLTA A SER O HEDGE NATURAL DA BOLSA
Brent a US$ 90 ajuda a estatal e atrapalha quase todo o resto.
Petrobras voltou a reagir ao petróleo depois da frustração anterior com dividendos extraordinários.
O barril mais alto melhora preço realizado e geração operacional, mas aumenta juros e pressiona ativos sensíveis à economia doméstica.
Comentário: É o paradoxo do Ibovespa:
o petróleo pode levantar Petrobras e, ao mesmo tempo, derrubar o múltiplo das ações domésticas.
JBS ENTREGA UM BALANÇO DIVIDIDO
Brasil forte, Estados Unidos ainda pressionando margem.
A JBS registrou Ebitda ajustado em linha, mas prejuízo líquido no trimestre.
A operação brasileira foi forte, enquanto a oferta restrita de gado continua pressionando a rentabilidade norte-americana.
Comentário: Diversificação protege o grupo, mas não elimina ciclo.
A recuperação dos Estados Unidos continua sendo o principal gatilho para uma melhora estrutural da margem.
RADAR DIRETO PARA O TRADER
DI curto: ata mantém setembro vivo, mas sem compromisso.
DI longo: petróleo e NTN-B podem manter prêmio elevado.
IPCA: serviços e núcleos valem mais que o headline.
Dólar: Treasury mais alto limita queda.
Petrobras: Brent perto de US$ 90 favorece.
Ibovespa: commodities ajudam; domésticas sofrem com juros.
JBS: operação americana segue como ponto fraco.
B3: balanço após o fechamento entra no radar.
LEITURA DA MESA
A ata confirmou um BC que reconhece a desaceleração, mas não está com pressa para cortar. A transmissão dos juros está funcionando, os núcleos melhoraram, mas demanda e expectativas ainda incomodam. E justamente quando o IPCA tenta entregar desinflação, o Brent volta a US$ 90. Setembro continua vivo só que agora precisa vencer a inflação doméstica e a importada.
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